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Sep 23, 2023

El vino como activo líquido: ¿Cumplen los fondos de inversión en vino?

Los fondos de inversión en vino son cada vez más populares en EE. UU., pero ¿ofrecen

Los fondos de inversión en vino son cada vez más populares en EE. UU., pero ¿ofrecen retornos seguros?

Los fondos de inversión en vinos están teniendo un momento, otra vez. Después del colapso de varios de estos fondos hace una década, provocado por la abrupta retirada china del mercado de vinos de lujo, vuelven a estar fuertes. Si bien sus métodos difieren, todos los fondos de vino proyectan un mensaje común: es inteligente aumentar su cartera tradicional de acciones y bonos con una inversión alternativa en vino añejo.

"Estás buscando un activo de baja volatilidad que no esté correlacionado con el resto de la economía, y eso es lo que es el vino", dijo Tom Gearing, cofundador de la firma de inversión en vinos Cult Wine, con sede en Londres. Caso en cuestión: cuando el mercado de valores se desplomó durante la crisis financiera de 2008, los precios del vino de grado de inversión apenas se movieron. En lo que va de 2022, el vino nuevamente está ignorando las acciones: el Liv-ex 1000, un compuesto de los vinos de grado de inversión más comercializados, subió un 8,6 por ciento, mientras que el S&P 500 bajó un 16 por ciento, a partir del 1 de septiembre.

El buen vino, según el argumento enmarcado por los fondos, no es solo un activo alternativo sino un "activo que se desperdicia". Es decir, poco después de que una cosecha muy elogiada llega al mercado, las botellas comienzan a consumirse, a menudo mucho antes de que alcancen su ventana ideal para beber. A medida que disminuye su cantidad, las botellas restantes inevitablemente aumentan de precio. Solo una vez que han alcanzado el punto máximo de madurez, la presión alcista sobre los precios cede. Mucho antes de ese punto, una empresa de inversión en vinos alerta habrá vendido el vino en el que invirtió con una ganancia y tomado su parte.

Pero el vino no es una inversión tan sencilla como las acciones de una empresa o los bonos del gobierno. Los inversores deben investigar y comprender cómo funcionan los fondos y cuánto pagarán en concepto de comisiones. ¿Es este tipo de inversión líquida una buena idea?

Los fondos de inversión en vinos alguna vez fueron más populares en Europa que en los EE. UU., principalmente debido a las reglas de impuestos y almacenamiento en bonos, pero eso está cambiando. Aprovechando un aumento de varios años bastante constante en los precios de los vinos coleccionables, dos fondos de inversión en vinos con sede en EE. UU. se lanzaron con éxito desde 2019, mientras que Cult, con sede en Londres, con el objetivo de penetrar en el mercado norteamericano, abrió oficinas de ventas en Nueva York y Toronto en 2021.

En total, más de media docena de fondos de inversión en vino a ambos lados del charco se dirigen actualmente a los clientes para que inviertan en vino con fines de lucro, placer o ambos. Al menos, ese es el plan.

La carga más dura de los nuevos fondos es Vinovest, con sede en San Francisco. Con apenas tres años, Vinovest afirma haber captado ya a 11.000 inversores y poseer casi medio millón de botellas de vino compradas para ellos. La primavera pasada, durante la temporada de máxima audiencia en Burdeos, Vinovest intentó llamar la atención organizando un seminario web en la propiedad superior de Pomerol, Vieux Château Certain.

El fundador de Vinovest, Anthony Zhang, que ya era un emprendedor en serie a los 27 años, es relativamente nuevo en el negocio del vino. "Vi el aumento de personas que se mudan a inversiones alternativas como un viento de cola clave", dijo Zhang a Wine Spectator. "Miré el arte, los autos clásicos, los bolsos, pero lo que realmente me llamó la atención fue el vino y el whisky".

Zhang afirma que los "usuarios promedio de su fondo tienen entre 30 y 50 años", y cree que al menos parte de esta cohorte está buscando atajos para entrar en el mundo del vino. "Dígale adiós a la investigación rigurosa... nosotros hacemos el trabajo duro por usted", afirma la página de inicio del sitio web de Vinovest. En la parte inferior de la página de inicio, aparece un rastreo para anunciar nuevos clientes en tiempo real: "Un cliente de Texas acaba de depositar $85,000... un cliente de Nueva Jersey acaba de depositar $20,000, un cliente del Reino Unido acaba de depositar $9,896...". Pero el rastreo simplemente se repite, mes tras mes, sin que aparezcan nuevos clientes.

Los nuevos clientes de Vinovest, asesorados por un "equipo de sommeliers de clase mundial", pueden comprar una cartera personal de vinos por tan solo $1,000. El fondo cobra una tarifa anual por autenticación, almacenamiento, seguro y "administración activa" que oscila entre el 2,85 y el 2,50 por ciento, según la cantidad invertida. Las tarifas adicionales incluyen una multa del 3 por ciento por pedirle a Vinovest que venda su vino dentro de los tres años posteriores a la compra.

Vinovest dice que obtiene sus volúmenes necesariamente altos de vinos de clientes de "bodegas, intercambios mundiales de vinos y comerciantes". ¿Qué sucede cuando los clientes quieren vender su vino? En una sesión de preguntas y respuestas, el fondo les dice a los inversionistas que "venderemos sus vinos al comprador con el precio más alto en nuestra red. Este proceso generalmente toma de dos a tres semanas".

Pero la letra pequeña de sus términos y condiciones es menos tranquilizadora: "Usted puede, en cualquier momento, solicitar que liquidemos su cartera. Sin embargo, Vinovest no tiene la obligación de hacerlo... [y] no está obligado a comprar su vino de usted o para encontrar un tercero comprador en caso de que desee vender algo de su vino". Cuando se le preguntó acerca de la facilidad de venta de vino en poder de su empresa, Zhang dijo: "Si se apega al plan, entonces no debería tener problemas para venderlo".

¿Cuál es ese plan? Según el sitio web del fondo, "los inversores Vinovest suelen conservar su vino entre cinco y diez años".

El otro fondo estadounidense recientemente establecido, Vint, con sede en Virginia, cuenta con un concepto único: ofrece solo series de acciones registradas en la SEC en carteras de minivinos, unas tres docenas desde su puesta en marcha en 2019 (también se han vendido algunas series de whisky coleccionables). Ofrecido).

Al igual que en Vinovest, los inversionistas pueden gastar tan solo $1,000 para comprar acciones en una serie de Vint. Una oferta anticipada de una vertical de 10 cajas de Château Lafite Rothschild que cubría las cosechas de 2010 a 2019 tenía un precio de $ 120 por acción. Según los informes, la oferta completa de 1.210 acciones se agotó en 55 minutos. Una unidad de 3 botellas de Richebourg 2015 de Domaine Leroy, valorada en $70,000 y con un precio de $100 por acción, también se agotó rápidamente.

En cuanto a vender su participación en Vint, no puede. Debe esperar a que el fondo retire cualquier cartera en la que pueda tener acciones. Vint proyecta, por ejemplo, que la serie Lafite se venderá entre 2023 y 2027, el trío Richebourg entre 2025 y 2027. Las ganancias, menos el "abastecimiento" de Vint Las tarifas de hasta el 10 por ciento (en lugar de las tarifas anuales) se devolverán a los accionistas.

En julio pasado, Vint ejecutó su primer retiro de efectivo exitoso, vendiendo una quinta parte de una colección de 284 botellas llamada Champagne Stars. Retenido por poco más de un año, el burbujeante había aumentado su valor a una tasa anual de casi el 22 por ciento, según el fondo.

Al igual que Zhang de Vinovest, el fundador de Vint, el ex banquero Nicholas King, es un recién llegado al negocio del vino. "Observé el mundo de la inversión en vinos y me pareció opaco, ineficiente y en gran parte inaccesible", dijo King. "Podrías enviar $25,000 a un tipo en un fondo en el Reino Unido y es posible que ni siquiera sepa qué vinos estás recibiendo".

Tanto Vinovest como Vint, entre otros fondos, buscan vinos de regiones vitivinícolas de todo el mundo en nombre de los clientes. Uno que no lo hace es Wine Investment Fund, con sede en Londres, que afirma ser el "primer fondo independiente de inversión en vinos que busca generar rendimientos superiores al promedio de una inversión profesional en vinos". Fundado en 2003, este fondo con sede en Londres restringe su cartera a cosechas seleccionadas de solo vinos de primera línea y "súper segundos" de Burdeos: 360 vinos en total.

"Para nosotros, se trata de 'evaluaciones de riesgo'", dijo el cofundador del fondo, Andrew della Casa. Mientras que algunos fondos compran en primeur, cuando los vinos aún están en barrica, della Casa no hará eso. "Si miras la volatilidad de los precios en los primeros cuatro años de un vino", explicó, "puede ser bastante alta, demasiado alta para nosotros. Nuestro catálogo está enmarcado por la aversión al riesgo. Por esa razón, tampoco miramos ninguna propiedad que produce menos de 15.000 a 20.000 cajas al año. Comprar cosas es fácil, pero vender es complicado. Por lo tanto, debemos centrarnos en vinos con un mercado secundario profundo, vinos como Latour 2000 o 2005".

Della Casa reconoce que los vinos "soberbios" salen de otras regiones vitivinícolas. Pero él cree que debido a que las regiones emergentes aún están creciendo, su valor podría cambiar más con el tiempo. Las mejores propiedades de Burdeos son menos volátiles, lo que garantiza una rentabilidad más fiable.

La inversión mínima de los inversores privados en el fondo de della Casa es de 10.000 libras esterlinas (11.700 dólares). Hay una "tarifa de suscripción" del 5 por ciento, una tarifa de gestión anual del 1,5 por ciento y una tarifa de rendimiento, similar a la que cobran los fondos de cobertura, del "20 por ciento de los rendimientos netos por encima del límite máximo".

Estrictamente hablando, solo las empresas como della Casa's o Vint, en las que los clientes poseen acciones en lugar de vinos individuales, pueden llamarse fondos de vino. Otros, como Cult y Vinovest, que tienen vinos individuales propiedad de los clientes, podrían llamarse plataformas de inversión en vinos.

Es normal mirar con frialdad las tarifas que cobra cada fondo de vino. Pero, como lo ve Justin Gibbs, cofundador de Liv-ex, esas tarifas pueden justificarse: "Yo mismo puedo invertir el dinero en mi fondo de pensiones, por supuesto", dijo Gibbs. "Pero todavía hay un papel para un administrador de fondos que dedica todo su tiempo a estudiar el mercado y tomar decisiones inteligentes. Lo mismo se aplica a los administradores de fondos de vino".

Fondos como estos se centran en la rentabilidad, en lugar del consumo. Si ha utilizado un fondo para comprar botellas específicas directamente, se las pueden entregar para que las disfrute en su propia mesa. Pero si el vino ha estado en un almacén europeo, prepárese para los aranceles, impuestos y gastos de envío adicionales.

Triste hecho para los inversores estadounidenses: a diferencia de sus homólogos del Reino Unido, no pueden vender un activo que se desperdicia, como un buen vino, libre de impuestos sobre las ganancias de capital. También vale la pena recordar: si bien los fondos de inversión en vinos pueden mantenerse firmes durante las recesiones del mercado financiero, no pagarán dividendos ni intereses, a diferencia de una amplia gama de acciones y bonos.

Si finalmente se va a vender un vino de inversión, los compradores querrán tener la seguridad de un almacenamiento impecable. Los fondos del vino brindan ese servicio. Los británicos han tenido durante mucho tiempo una red de depósitos aduaneros climatizados donde el vino hiberna libre de aranceles e impuestos hasta que se entrega a un propietario. "Cualquier empresa de inversión en vinos que se precie utilizará el almacenamiento en condiciones de servidumbre en el Reino Unido", dijo Martin Pruszynski, asesor de vinos del fondo londinense WineCap. "Es la garantía de que el vino solo y siempre se ha almacenado correctamente. Cuando un vino ha salido del enlace, nunca puede volver a entrar".

Los posibles inversores en vino deben tener cuidado con el fraude. En junio, el FBI arrestó a un hombre británico por presuntamente orquestar un esquema que estafó más de $13 millones de más de 150 víctimas en varios estados. Perpetrado principalmente por víctimas de edad avanzada que llaman en frío, los estafadores supuestamente prometían grandes ganancias en vino que, una vez comprado, se mantendría en nombre de los clientes en un almacén del Reino Unido.

Dado el prolongado mercado alcista de los precios del vino, no debería sorprender que ningún fondo importante del vino haya fracasado. Sin embargo, si llegan tiempos difíciles, la marea podría cambiar: en lugar de que los inversores clamen por poner dinero en los fondos, podría haber una prisa por sacar dinero. Como dice la plataforma Vint, "El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros".

Una señal de que los buenos tiempos no son perpetuos: la relación entre oferta y oferta de Liv-ex cayó de enero a junio de 1,8 a 0,8, lo que significa que ahora más comerciantes quieren vender vino en lugar de comprarlo. Otra señal de posibles vientos que enfrían el mercado por venir: el índice Liv-ex Fine Wine 100 disminuyó por primera vez en más de dos años, cayendo un 0,3 por ciento, y el Fine Wine 50, que sigue los precios de los primeros crecimientos de Burdeos, disminuyó 0,9 por ciento. "El aumento de la inflación y los temores de recesión sin duda están preparando el escenario para un período de prueba de otoño e invierno", dijo Katherine Hewitt de Liv-ex a Wine Spectator.

No es ningún secreto que una amplia gama de vinos buscados, especialmente de Burdeos y Borgoña, ahora son inasequibles para los amantes del vino de medios moderados. Incluso aquellos que pueden pagar esos vinos pueden renunciar a ellos en favor de botellas que pueden satisfacer por mucho menos. ¿La comercialización de los fondos de inversión del vino contribuye a la espiral alcista de los precios? ¿Están convirtiendo los vinos hechos con amor y dedicación en puros commodities, como pancetas de cerdo?

Los propietarios de RareWine Invest, una firma de corretaje e inversión en vinos con sede en Dinamarca, afirman lo contrario. En un ensayo en su sitio web, titulado "The Wine Investor vs. the Wine Romantic", argumentan que "en la búsqueda de estabilidad y rendimiento, el inversor en vinos contribuye a que se pierdan menos vinos como resultado de un manejo incorrecto" y a "asegurar que se beban más vinos solo cuando están listos para beber... Sin el inversionista en vinos, perecerían más vinos, y la oferta de vinos añejos sería menor y, por lo tanto, los precios también más altos".

Pero hay otra verdad sostenida por muchos amantes del vino. Lo resume Rob McMillan, fundador de la División de Vinos de Silicon Valley Bank. "Entiendo el lado inversor del vino", dijo a Wine Spectator. "Y sé que la gente dirá que ciertos precios de vino han subido más que, digamos, las acciones de Apple. Personalmente, solo veo el vino como lo que bebo con amigos".

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